开栏语：过去的2014年，楼市熄火股市狂欢，而因为如此，很多人把2015年的投资目光转向了股市。也正是如此，农历新年来临，我们选择在这个新年伊始来盘点2014年和展望2015年的股市。总结是为了更好的展望，看看我们能否在通过对2014年股市的盘点梳理中重新审视并找到2015年的股市机遇。

　　作为上证指数最大的权重板块之一，银行股最近的表现实在叫投资者伤心。经历了2014年年末的飙涨，2015开年以来，16家上市银行股全部收跌，有的跌幅接近20%。农历羊年来临，银行股有没有可能重振旗鼓？不少市场人士认为，尽管银行股不乏风险隐患，但从多方面来看，银行股今年还会有精彩表现，会带给投资者惊喜。

　　现状

　　股东接连抛售银行股

　　去年11月之后，银行股一路暴涨，将A股指数推上数年未见的新高。但是，仅仅过了一个元旦之后，银行股突然就进入冰火两重天的境地，银行业也再次迎来减持潮。

　　港交所披露的资料显示，工商银行主要股东全国社会保障基金理事会1月27日在场内减持4570.2万股H股，套现约2.62亿港元，成交均价5.74港元。减持后持股约86.64亿股，持股比例9.98%。卡塔尔投资局于1月29日减持2640万股农业银行H股股份，每股平均售价3.86港元，套现1.019亿港元，持股量由15.03%降至14.95%。还有消息称，恒生银行正在考虑出售所持兴业银行约10.9%的股权，市值约48亿美元。兴业银行第一大股东福建省财政厅应将接手部分股权，以巩固其大股东地位。

　　股东接连抛售，银行股难道成了“烫手山芋”？业内人士分析，目前，投资者对银行板块最主要的担忧集中于资产质量风险，尤其是逐渐攀升的不良贷款率。

　　银监会发布的最新数据显示，截止到去年12月31日，中国商业银行不良贷款率上升至1.29%，第三季度数据为1.16%。单季度坏账增加0.13个百分点，为2004年以来最快。普华永道近日发布的《2015年中国金融及银行业展望》指出，截至2014年第三季末中国的商业银行业不良贷款总额上升36%，达到7670亿元人民币，是四年来的高点。预计2015年不良贷款上升的趋势将持续。

　　观点

　　机构普遍看好银行股

　　尽管行情不好，风险犹存，机构和分析师却依然看好银行股。申银万国在最新报告中继续坚定看好银行股，给出“超配”建议。

　　申万认为，银行的资产质量风险已基本反映在股价中。申银万国指出，由于经济基本面疲弱，政府的宽松政策将会持续下去，银行作为与流动性关系最密切的行业，有望取得相对收益。银行板块将会持续去年下半年以来的估值修复，尤其是中小银行表现将优于大银行。

　　华泰证券表示，银行股短期不免震荡，但继续看好银行股。利率市场化改革大背景下，金融创新政策会陆续推出，银行差异化竞争逐步显现。作为A股双低（低市净率和低市盈率）的行业，未来还有上升空间。

　　中信证券认为，在经济下行、基础货币增长受限等宏观背景下，2015年货币政策将有较大宽松空间，包括多次降准和1-2次降息，有利于改善中期流动性预期。

　　预计2015年银行股估值有望提升至1.5倍PB，两会前实现第一阶段目标价位1.2倍，两会后待地方债务甄别、银行法调整、存款保险和破产制度明确后，再叠加二季度MSCI可能再次将A股纳入新兴市场指数等利好，有望顺利实现第二阶段目标价位（1.5倍PB）。

　　分析

　　银行股受青睐五大原因

　　一、银行股仍是估值洼地

　　机构普遍认为，银行股目前的估值仍处于洼地。有研究指出，目前银行股的估值水平低于2009年8月。今年1月7日，上证指数收于3373.95点，高于2009年8月6日收盘的3356.33点。然而，银行股估值并没有回升到当年水平。以工商银行、交通银行、中信银行、宁波银行为例，1月7日动态市盈率分别为6.03倍、7.35倍、8.60倍、7.19倍，市净率分别为1.24倍、1.10倍、1.48倍、1.52倍，而2009年8月6日收盘时的市盈率为13倍、16倍、18倍、24倍，市净率为2.8倍、3.2倍、2.6倍、3.8倍。

　　华泰证券研报指出，美国银行股在净资产收益率平均仅有8%至10%的状态下，估值市净率平均1.5倍，市盈率平均17倍。在利率市场化推进，及行业改革转型加速下，相信国内银行股也能快步赶超。

　　二、沪港通北上资金青睐银行股

　　外汇管理局日前发布了《2014年中国跨境资金流动监测报告》，其中在证券投资分析中表示，沪港通机制下资金流动以“北上”为主，截至2014年12月底，跨境资金通过“沪股通”机制自我国香港净流入至内地约99亿美元。

　　据统计，自去年11月17日至上周末，沪股通的每日前十大成交活跃股累计有51只，涉及18类申万一级行业，其中占行业成份股比例最大的三个行业分别为：银行、非银金融和国防军工；具体来看，银行股有10只。从年内累计涨幅看，10只银行股集体下跌，跌幅最大的是建设银行，下跌幅度达16.94%。

　　三、降准利好银行股

　　2月初，央行终于降准，券商普遍认为将有利于银行提升盈利水平，利好银行股。中信证券报告指出，降准有利于银行板块盈利提升，对银行股投资形成正向支撑，推动银行估值提升。单次降准对银行盈利正面影响1%左右，但对银行股投资形成正向支撑，推动目前1倍市净率的银行股估值提升。

　　值得注意的是，此次降准也几乎一致被公认为拉开了降准的大幕，后续还有多次降准降息的宽松动作。可想而知，对银行股的利好会一波又一波。

　　四、杠杆率调整提高银行估值

　　2月12日，银监会发布修订后的《商业银行杠杆率管理办法》，进一步完善我国银行业杠杆率监管政策框架。杠杆率是指商业银行一级资本与调整后的表内外资产余额的比率。杠杆率水平越高，表明商业银行资本越充足，抵御风险的能力越强。

　　根据中信建投最新发布的研报，目前，国有大行平均杠杆率较高，约为5.66%；股份行次之，平均约为4.81%；城商行较低，平均约为4.45%。中信建投表示，该办法实施后会提升银行股估值，建议增加银行股配置比例。

　　五、高股息率将吸引长期资金

　　银行股的高股息率再次引起关注。虽然2014年年报分红尚未公布完毕，但是上证报资讯提取2013年年报的分红数据，除以2月10日的银行股收盘价，依然可以发现两市16只银行股里，共有14只银行股的股息跑赢一年期定存金准利率2.75%，11家银行的股息率高于目前一年定存最高市场利率3.3%。具体来说，工商银行的股息率高达6.04%，为银行股里最高，紧随其后的是农业银行（5.43%）和建设银行（5.39%）。

　　回顾去年一季度，在监管部门持续鼓励分红的政策引导下，一大批股息率超过5%的上市公司群体在A股市场崛起。高股息率公司引得长线资金纷纷追逐。如今，银行股是否会因为高股息受到长期资金青睐，市场将给出答案。

　　文/本报记者 程婕

　　作者：程婕

　　（来源：北京青年报）

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